致命的吸引力——买卖中国
    金上海涌进B股狂潮
    中国证监会二○○一年二月十九日临时宣布，开放境内持有外汇存款人士买卖B股，此举不但让低迷许久的大陆证券市场再度燃起抢钱狂潮，更让早已纷纷进驻卡位的台湾上柜券商，对大陆市场充满期待……

    萧维文
    开春以来，大陆股市突然显得沈闷，虽然证券营业厅里仍是万头钻动，但在走过二○○○年一整年的风光行情之后，股价指数开始向下修正，上海A股指数从二○○一年一月的高点二二五○点下滑到一九○○点，成交量也从两百亿元人民币急速萎缩至八十多亿元。二○○一年二月十九日，市场趋势并没有改变，交投依然冷清，不过上午盘收盘前，却出现急拉尾盘的异常现象，A、B股同步翻扬。
    中国国务院又出招了。中国证监会二月十九日临时宣布，开放境内持有外汇存款人士买卖B股，上海、深圳B股并自下午盘开始停牌五天。
    中国证监会一纸突如其来的措施，令大陆的股民再掀抢钱狂潮，烧了八年冷灶的境内上市外资股（B）股又火红了起来。大陆股市分A股、B股，加上又有上海、深圳两个证券交易所，因此共有深圳A、B股、上海A、B股四大主板，A股只开放大陆境内人士买卖，B股则只限于外国及港澳台的人士买卖，因此正式称为「境内上市外资股」，且使用港元及美元交易。由于外资对B股市场信心不高，因此市况远远不如A股市场。
    根据中国官方的统计，中国境内居民外汇存款余额高达七百五十亿美元，足足是当时B股市场总市值的十倍，这些钱一旦释出，对B股市场威力可想而知。
    投入大陆股市多年的台商陈文进二月十九日上午才在南方证券贵宾室看盘，收完上午盘才到对街吃了个午饭，再回到贵宾室就听说了这项消息，可是B股市场下午盘就开始停止交易，时机已过，为时已晚。陈文进扼腕地说，「早有内线交易就好了。」
    上海广东路一带，上海股民称为「马路沙龙」的几个据点，这天晚上更是簇集了大批的人潮，大家交头接耳，谈论着这项新措施可能引爆的「B股狂潮」。「侬看B股开市后会怎么个涨法？」「阿拉看至少会拉三天停板」「阿拉想把A股卖掉、转进B股好不好？」「侬开户了没有？」
    新措施公布的当天开始，当地具有B股交易资格的券商，涌进一波波开户的人潮，到二月二十八日B股恢复交易前的一个星期内，开户数高达三十四万户，已超过B股开市十年来开户的二十八万总数。
尽管证监会一再重申，须是合法持有的外汇存款始可投入B股。但美元黑市仍是蠢蠢欲动。据此地的台商透露，原来八．三元人民币兑一美元的黑市汇价，两天的时间一下子涨到八．五元人民币；由于深圳B股以港币交易，因此深圳银行外汇兑换窗口，也涌进一批换汇的市民。
    二月二十八日停市七天半的上海深圳B股恢复交易，果然牛气冲天，开盘不到一小时，两地总共一百一十四只股票，全部涨停死锁。股价指数也创下近年来的新高，但由于没有人愿意抛售股票，以致成交量反而创下近几年的新低量，上海五十四种B股最后成交量只有七十五万美元，平均每只股票成交金额有一万多美元。连续四天的无量飙涨，已将B股的股价推升至历史的高价区。
    大陆B股市场浅碟式的设计，开始时就注定了无法吸引外资的命运。深圳上海B股的历史高点就出现在一九九二年创建的第一年，当时由于僧多粥少，深圳、上海两市上市的B股总共也只有十八只，在第一只B股真空B股的领军下，在短短的三个月内，就将上海B股指数推升到历史最高点一四○．八五点；深圳B股指数更达到一八○点的历史高位。但在往后的八年中一路走熊，指数都在基期一百点以下游走。一九九八年亚洲金融风暴后，外资全面断头杀出，沪市B股更在一九九九年创下二一点的历史低点。京华证券上海代表处首席代表周华美说，「外资对B股由期望到失望，以至绝望。」周华美长驻上海已经七年，几乎是看着大陆股市成长。
    周华美表示，就在「外国人不愿买，本国人不能买」的情况下，B股市场犹如一滩死水，许多股票甚至好几天都没有成交的纪录。市况低迷使得上市公司不愿在B股市场增发新股，也没有境外券商愿意主办承销。市场规模一直无法扩大，形成恶性循环。
    香港京华山一证券公司一九九八年承销华源马凯B股，募资六千六百万美元，尽管以本益比六倍的承销价推出，市场仍是乏人问津。周华美说，「公司因此套牢了不少资金，一直到一九九九年才解套。」这也使得同样一家上市公司，A、B股出现三到五倍的价差。
    台资潜进大陆股市
    而就是这样充满诱因的价差，让大陆本地有海外关系又多金的人士，在外资断头退场之后，接棒演出。曾任怡富证券首席代表的洪永沛过去帮客户操刀，现在自行创业业，亲自下海，成了二○○○年大陆股市回升行情的大赢家。他坐在位于仙霞路的办公室为记者分析，早期B股市场资金结构是外资与本地资金七：三，现在刚好反过来，本地的资金跃升为七成，外资只剩下三成。而外资中，台资又成为其中的主力。二○○○年九月京华山一挤下里昂、高盛、怡富等代表欧美资金的外资券商，勇夺当月大陆B股经纪业务之冠。这除了说明外资间台湾与欧美资金在B股市场的消长，更证实了二○○○年底确有一批台资涌向大陆股市。周华美说，「台湾中实户大约是在沪市B股五○点左右进场，现在资产已经翻了一翻。」
    中国证监会出台新措施掀起的B股狂潮，再次延烧到台湾。券商都接到不断的垂询电话。两岸资金的拔河，不仅出现在产业的直接投资上，两岸证券市场资金互动也出现了微妙的变化。陆委会不得不祭出禁令，严禁国人买卖B股。
不过禁令永远挡不住钱潮，不仅是B股热，连还没开放外资买卖的A股，也有台商的身影。据此间的台商估计，有近千亿元的资金流入大陆A股，除了已在此地落地生根的台商奋勇投入大陆股海外。去年底一批批台湾的投顾业者，更是化整为零的闯进大陆股市淘金。不过限于两岸法令限制，大多隐名埋姓，默默耕耘。
    台湾投顾大陆投石问路
    倒是在台湾被证管单位列管的太阳投顾名嘴许弘明，据此地的台商透露，许弘明将台湾股友社的经营模式移植大陆，不但在当地报刊大张旗鼓刊登召募会员的广告，并且与此地大学的财经系合办「股市技术研讨会」，从广州、南京、上海、北京到哈尔滨，席卷大陆沿海城市，尽管演讲费每人索价高达四百元人民币，仍是场场爆满，座无虚席，连本地券商的总经理都来捧场。另外，在台湾有线电视崛起的明曜投顾也依样画葫芦，在上海变身为投资咨询公司，做起生意来。万宝投顾总裁朱成志去年去了大陆好几趟，也决定在上海成立办事处。他说，「大陆股市投资结构九九％以上是散户，市场性格草莽，提供了台湾投顾业者生存的温床。」
散户传奇人物北大授课
    台湾投顾老师煽动炒作的股友社模式，在大陆能够兴风作浪；市场主力、股评登堂入室，进到最高学府北京大学，为MBA同学授课，也就不足为奇。二○○○年底北京大学光华管理学院举办了一系列讲座，邀请了大陆散户传奇人物杨百万、著名股评家山东神光董事长孙成钢等人，为北大金融系以及MBA硕士研究生讲座，结果造成轰动，每堂课学生从课堂站到走廊，人山人海。负责主办这项讲座的上海复旦大学教授谢百三说，「课堂上的理论还必须透过市场来实践。」
    钢铁工人出身的杨百万本名杨怀定，是中国大陆第一批以证券致富的股民样板。早期因买卖国库券，发了一笔小财后，投身股海，成为当时少见的百万富翁。谢百三将这些讲座内容集结成书，市场反应热烈。书中记录了杨百万授课时的盛况。杨百万表示自己是马路学校毕业的，是市场的实践家。他用浓厚上海腔的普通话向学生说，股票的价格并不是真正反映税后盈余的高低，而取决于有没有资金炒作，只要有庄家（市场主力）做庄，股票自然会涨。他总结说，「股票没有好坏，有庄则灵。」
 
    投机气氛浓厚
    杨百万描述的正是大陆股市现状：主力炒作、信息不透明、内线横行。去年大陆股市涨幅居全球之冠，涨势最凶的竟然是被冠上ST及PT的警示股（交易所针对连续两年亏损或其它异常状况的上市公司，除在公司名称前冠上ST或PT的警示标志外，并缩小其涨跌幅限制为五％）族群，ST钢管B股，涨幅高达四倍；ST大洋B股也在一个月内涨幅达到四成。
目前沪深股市共有五十多家ST股票和八家PT股票，这些股票每年无不是亏损累累或财务状况异常，成为市场炒作的题材。而这个族群的股价却远远超过整体股价的平均值，部分个股的股价甚至直逼绩优股。
   「基本面放两旁、技术面摆中间，」日盛证券上海代表处首席代表成自龙表示，「如果没有内线消息，千万不要做A股。」由于大陆上市公司绝大多数国有企业，财务报表根本失真，建弘证券上海代表处首席代表胡世杰不客气说，国有企业上市目的在解决就业问题，根本不在追求最大的获利。
    在这种情况下，大陆五千万股民唯一的投资判断只有技术分析，藉各种技术线形及量能指标，追踪庄家（主力）的动向。无怪乎坊间的书店，股票技术分析的书籍大热卖。具台资背景的乾隆科技，最早将台湾盘后分析的计算机软件（体）移植大陆，如今已成为大陆股票软件的第一品牌。连杨百万都说，他现在炒股靠的是一部笔记型计算机及一套叫做「天生赢家」的分析软件。

    政策操盘术
    大陆股市投机气氛浓厚，唯一能够与投机客抗衡的就是政府。「投资和投机就在一线之间」，谢百三用「少年运动会」形容中国这个只有十年历史的资本市场。他认为，美国百年历史的证券市场、甚至台港数十年历史所发生的不规范，不能指望中国在十年内就完全解决。其实中国证券市场发展虽然有体制上的先天障碍，但却有所谓「后进国的优势」，借着港台证券市场的发展经验，省略掉不必要的摸索，直接与国际接轨。今年初才出台的中国「证券法」，就多少可以看到港台证券法的影子；而北京当局更延请前香港证监会主席梁定邦出任中国证监会顾问，香港证监会副主席梁美伦也被延聘出任中国证监会副主席。
    由于人民币目前还不可以自由兑换，大陆证券市场基本上属于封闭市场。唯一能与市场力量抗衡的就是政府，政策成为政府最大的控盘工具。二○○○年中国股市无畏国际股市的惊涛骇浪，其实导因于政府宽松的货币政策，去年大陆银行的存款利率来到二．八％的历史低位，而且利息所得还得加征二○％的利息所得税，而存在证券公司银行户头的存款却不必缴税。投入大陆股市多年的台商陈文进说，「七．五兆元人民币的民间游资涌入股市，大盘岂有不涨的道理。」
    大陆证券市场有所谓「政策顶」及「政策底」的术语。复旦大学教授刘子馨解释，「过去当人民日报社论出现对股市的看法时，往往就是市场转折之处。」一九九七年以前，只要股市暴涨，人民日报就会以社论的形式打压股市，而形成所谓的政策顶；一九九四年大陆股市低迷不振，国务院推出「三大救市政策」，沪股指数三天内由三二五点涨到一○五○点，这就是「政策底」。
    二○○○年大陆B股出现反弹行情，其实也是在降低交易佣金、开通实时成交回报等不断利多政策的推升；而就在B股行情涨高回档之际，证监会突然发布开放境内人士买卖B股的大利多；而在次日又宣布连续亏损三年的上市公司将强迫下市，二○○○年以来最投机的ST股，全面应声重挫。涨跌之间，全看政府脸色。成自龙说，「中国政府才是中国证券市场最大的庄家。」

    台资券商的卡位与困境
    尽管大陆证券市场日益蓬勃发展，市场大饼也愈做愈大，但在人民币不能兑换的前提下，外资券商也只能垂涎三尺，却不得其门而入。二○○○年十月中美WTO谈判达成初步协议，证券市场的开放仍被中共视为最后的防线，不过迫于国际的压力，中国也不得不加快开放的脚步。
    台资券商包括元大京华、元富、建弘、群益、日盛、金鼎等上柜券商，几乎全员到齐，在深圳及上海集合，位在浦东的证券交易所大楼，以及隔壁的新上海国际大厦，几乎成了台湾金融机构驻上海的大本营。不过台湾证券公司在上海多半只是代表处的形式，并没有实质的业务，看着台湾的投顾业者在大陆「偷跑」，循规蹈矩的券商也只能干瞪眼。
洪永沛分析，目前台资券商在大陆，纯A股的业务不能碰，即便将来开放也未必敌得过本地券商；而境外的B股业务，台资券商全球配售网又没有外资券商来得强。唯一的优势就是跟着台商走，协助台商在香港上市。对于这样的困境，胡世杰说，「大家多是及早卡位，求个心安。」
    大陆股票上市采取计划性的配额制，台商多半不得其门而入，实际上只有灿坤福建厂在深圳B股，还有少数几家具台资背景的合资企业在A股市场上市。
    现在大陆股票上市已改为审核制，证券市场集资能力愈来愈强，台资企业计划在大陆上市的公司有愈来愈多的趋势。胡世杰说，「到时候台湾的产业将被连根拔起。」
    二月二十八日，B股恢复交易的首日，股价狂飙。及早入市的台商及本地新贵为了庆祝暴涨行情，当晚挤爆了仙霞路及淮海中路上的酒店及夜总会。外滩灯火辉煌的夜色中，和平饭店老爵士乐团传来旧时的乐曲。
资本市场让上海复活了。